三十五课：市场的盈利收益率
各位同学大家好，上次课我们讲了市盈率估值法虽然判断某些行业或者公司不一定好用，但市盈率估值用来判断整个市场的高低估值还是非常有效的。比如市场如果在估值中位数附近，我们可以采用股债均配的策略，如果市场的估值已经上升到了80%以上的位置，那我们就应该减少权益资产的配置比例了。
但我需要强调的是，股市是由人与人的交易组成的，世界上肯定没有公认正确的标准的。要是真有这种标准，也会在交易的一致行为中变得无效，这里就不展开讲了。所以，我们应该明白，投资就是寻找那个预期收益为正数的事情，通过反复重复地做，从而实现盈利。
今天我们讲一讲市场的盈利收益率，以及它的用法。
我们知道，市盈率=市值÷利润，它代表的是我们用多少倍的价格来购买市场的利润。那么我们把它翻过来，市场的盈利收益率=利润÷市值，也就是我们投入市场中的钱，每年能给我们带来多少利润。大家看这个指标是不是和股息差不多呢，只不过股息是吧盈利的一部分分给了投资者而已。
盈利收益率在投资中是如何使用的呢？我们A股的整体市场估值平均数大概是15倍，我们用1÷15=6.67%，大家看这个数值是不是非常的眼熟。这个数值就是西格尔教授在《股市长线法宝》中提到了股票市场的长期收益率（扣除通胀之后），那么我们把通胀加回去就是大约年化10%。通过这个例子，我们可以看出，盈利收益率也是我们判断整体场未来长期年化的重要手段，如果我们再整体市场估值过高的情况下买入，一定会影响长期的预期收益。
盈利收益率还可以通过和市场无风险利率进行比较，从而得出市场的位置。我们知道，在风平浪静的阶段，投入市场的资金其实变化不是很大，这个时候资金一定要寻找效率最高的投资产品。我们可以把市场的盈利收益率看作市场给投资者的利息，我们把它和市场的无风险收益率进行比较，从而得出哪类资产更应该被投资。
我们举个例子，现在市场的盈利收益率是4.5%，十年期国债收益率是4.0%，如果你是投资者，你更愿意投资哪类资产呢？我想绝大部分的人都会愿意投资债券资产，因为债券资产的波动很小，每年都能够拿到那4.0%的利息，但股票资产就不一定了，它的波动比债券资产要大得多。可能是买了两年都是亏损的，第三年一次性给了你一笔13.5%的收益，很多投资者都不愿意因为这0.5%的收益而冒风险。所以，当股票资产的盈利收益率和债券资产的收益率差不多的情况下，股票资产的收益吸引力就会大幅地下降，不少股票的投资者会转投债券资产。一般来说，只有当股票资产的盈利收益率是债券资产的2倍时，股票才更受投资者的欢迎。
但是我们还是要强调一下，这个盈利收益率是不能够分风格、分行业进行比较的。比如沪深300的盈利收益率肯定要比创业板的盈利收益率高，因为创业板的成长性就比沪深300好，能让投资者有想象空间的标的大家给的估值一定比稳定的标的要高。
今天我们讲了市场盈利收益率和市场无风险利率比较的概念，下次课我们来将一个指标:股权风险溢价，同学们下次课见。